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云南城投:也许就在明天

发布时间:2011-07-13    研究机构:中信建投证券

分析

根据我组测算,如果此次转让的1,623亩土地全部以底价成交,除去2009年、2010年公司(600239)已经确认的保底收益2.54亿元,公司(600239)每股收益将增加0.42元。公司(600239)目前已完成土地收储4,793亩,我们测算可出让净地约2,500亩~3,000亩左右。亦即除去此次出让的1,623亩外,公司(600239)尚有878亩~1,378亩左右土地等待拍卖。假设这些土地也在2011年内完成拍卖,底价水平与此次相同,将贡献税后利润约3.24亿元~5.08亿元,折合每股约0.39元~0.61元。我们假设公司(600239)今年房地产二级开发的主营收入与去年持平, 利润率微增,则土地二级开发业务将贡献0.03元的每股业绩,2011年的每股收益可达0.84元~1.06元,动态PE 约15倍~12倍。由于公司(600239)后续的土地出让计划尚未公布,我们暂不做明后两年的盈利预测。假设未来年均土地拍卖量与今年持平,则储备土地可供拍卖20年,故按照20倍PE,给予公司 (600239)买入评级,六个月目标价:16.80元/股~21.20元/股。

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