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云南城投:风险已有所释放“拍”总比“不拍”好

发布时间:2011-07-13    研究机构:国信证券

在地方融资平台安全问题浮现的形势下,地产调控政策有“纠偏”的必要和可能,下一阶段行业面临的政策压力或逐步减轻,考虑到昆明对土地财政依赖度较高,且地方财政已进入还贷高峰期,因此加速卖地是顺利度过还贷高峰期的最佳办法。过去一年多来,公司面临的诸多不明朗因素正逐渐明朗,而且股价已经历一年零七个月的深幅调整, 因此中长期风险已有所释放,短期风险(今日可能部分土地流拍)也在昨日暴跌中有所释放。

完全不考虑一二级联动的情形下,公司NAV 至少也有18.9元/股,P/NAV 为0.67,绝对估值低廉。若今年能以平均单价370万元/亩成功拍掉其中1500亩并如约按期在年底获得政府分成,2011年EPS 即有望达到1.21元,预计12-13年EPS 分别为1.82元、2.15元。鉴于仍面临不能如期获得土地出让净收益分成等一系列风险,维持谨慎推荐评级。

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