移动版

云南城投:土地出让存不确定性,不改投资价值

发布时间:2010-10-22    研究机构:第一创业证券

前3季度营业收入与净利润同比下滑近50%公司前3季度实现营业收入、净利润分别为2.25亿和4465万,分别同比下滑48.26%和下降52.75%,其中三季度实现营业收入和净利润分别为4708万和763万,贡献的收入和利润较少主要因本期仅有部分尾盘销售和结算。

一级开发完成土地收储4793亩,三季度投入资金约4亿元,土地能否年内挂牌出让难确定前3季度累计完成了官渡区三个半岛范围内约4793亩的土地收储工作,并于2010年8月31日与市土地储备中心签署了《环湖东路土地一级开发政府储备用地一期土地移交书》,我们预计其中可出让规模约为2400亩左右。公司三季度一级开发投入资金约4亿元,低于上半年的9亿元。

就土地挂牌时间,公司指出,目前已收储的土地规划条件需待《云南省滇池保护条例(草案)》正式出台后方能确定,从而达到入市交易条件,就我们所了解,省条例的正式出台尚需省常委会二度审核方可通过,《云南省滇池保护条例(草案)》目前尚未提请审议,该条例年内能否正式出台存在不确定性。因此,土地年内能否顺利挂牌并完成出让也较难确定。

此外,公司获悉昆明市政府在公司受托实施的土地一级开发范围内呈贡乌龙片区进行了其他项目建设,公司正就该事项积极与昆明市政府、呈贡县政府进行求证。我们初步考察发现,占地47.5亩的昆明老干部活动中心计划在呈贡乌龙片区开建,公司所指可能是该事件,具体还有待一进步确认。由于占地可能较少,相关利益协调会较为容易。

董事会公告计划购买昆明申城房地产开发有限公司100%股权和债权,有望增加优质土地储备23万平米由于属于挂牌出让,且设置的条件有较为苛刻,以公司资质获取的概率较大。昆明申城房地产开发有限公司在2008年竞得东白沙河水库附近一宗土地,占地19.21万平米,建面约23万平米。该公司100%股权与债权合计挂牌价为4.31亿,楼面地价约1874元/平米,而该地房价保守预计在1万/平米,预期毛利50%以上。

2010年EPS0.34元/股,维持“强烈推荐”评级由于年内完成土地出让存在不确定性,保守起见,我们调整了盈利预测假设。预计公司2010/2011年可实现净利润分别为2.13亿和15.97亿,实现EPS0.34/2.32元/股,对应PE55倍和8倍。NAV=27.97元/股,P/NAV=0.67,折价率33%,土地出让时间延迟对公司价值影响轻微,我们依然维持“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称